CB·BW·EB 차이 한 번에 정리

TL;DR

• CB는 채권이지만 일정 조건으로 주식으로 바뀔 수 있는 권리가 포함된 유가증권입니다. BW는 채권과 신주인수권이 결합된 형태로 권리 행사가 별도입니다. EB는 타기업 주식을 교환 대상으로 하는 채권입니다.
• 각 상품은 주식수(희석)와 재무구조에 미치는 영향이 다르므로 발행조건과 행사가격을 통해 영향을 계산해볼 필요가 있습니다.

1. 정의: CB, BW, EB 무엇이 다른가

• 전환사채(CB, Convertible Bond): 채권의 성격을 가지면서 발행 시 정해진 기간에 채권을 발행회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 붙어 있습니다. 전환 시점과 전환비율은 발행 조건에 따릅니다.
• 신주인수권부사채(BW, Bond with Warrant): 채권과 별도의 신주인수권(워런트)이 결합된 상품입니다. 워런트는 향후 정해진 가격으로 신주를 인수할 수 있는 권리로, 권리를 행사해야만 주식이 발행됩니다.
• 교환사채(EB, Exchangeable Bond): 채권이지만 발행회사가 보유한 다른 회사의 주식으로 교환할 수 있는 권리가 붙어 있습니다. 보유한 자기자산을 매각 혹은 교환하는 형태가 될 수 있습니다.

2. 왜 중요한가: 발행사와 투자자 관점

• 발행사: 자금 조달 수단으로 이자를 낮추거나 주식 발행 시점과 수량을 조절할 수 있습니다. 다만 전환이나 행사로 인해 기존 주주 지분이 희석될 수 있습니다.
• 투자자: 채권의 안전성과 주식으로 전환 또는 행사했을 때의 상승 잠재력을 동시에 기대할 수 있습니다. 권리의 행사조건과 만기, 전환가·행사가 등은 투자 판단의 핵심입니다.

3. 흔한 오해와 바로잡기

• 오해 1: CB·BW는 항상 주식으로 바뀐다. 사실 CB는 투자자가 전환을 선택해야 주식이 되고, BW의 신주인수권도 권리 행사 여부에 따라 달라집니다.
• 오해 2: EB는 무조건 발행회사의 주식을 희석시킨다. EB는 교환 대상이 발행회사가 보유한 타사 주식인 경우가 많아 발행회사 자체의 신주 발행 없이 교환될 수도 있습니다.
• 오해 3: 전환·행사로 인한 희석 효과는 단순 비율로만 계산된다. 실제 희석 영향은 전환·행사 가격, 전환비율, 이미 발행된 주식수와 행사 시점 주가 등 여러 요소를 고려해야 합니다.

4. 가상의 숫자로 계산해 보기

상황: A사는 기존 발행주식 1,000만주(가상). 추가 자금 조달을 위해 아래 세 가지 중 하나를 발행한다고 가정합니다.

• CB 조건: 총액 100억원, 전환가 10,000원

예시 계산: 전환가 10,000원 기준으로 전환될 경우 발행될 주식수 = 100억원 ÷ 10,000원 = 100,000주. (가정상 단순 계산이며 실제 전환비율은 소수점·조정조항 등 고려)

• BW 조건: 총액 100억원, 워런트 행사가격 12,000원, 워런트로 인한 신주 발행 가능 주식수 = 100억원 ÷ 12,000원 = 약 83,333주. 권리자가 행사해야 주식이 발행됩니다.

• EB 조건: 총액 100억원, 교환대상은 발행회사가 보유한 B사 주식. 만약 B사 주식 10만주(발행회사가 이미 보유)를 교환 대상으로 제공하면, EB의 채권자는 그 주식을 인수하고 A사 입장에서는 자기자산(주식)을 처분하는 형태가 됩니다. 이 경우 A사 기존 주식은 직접적으로 추가 발행되지 않으므로 기존 주주 입장에서는 신주 희석이 발생하지 않을 수 있습니다.

위 예시에서 주의할 점은 다음과 같습니다. CB와 BW는 전환가·행사가에 따라 실제 발행될 주식수가 달라집니다. EB는 교환대상이 자사 보유 주식인지 여부에 따라 희석 효과가 달라집니다.

5. 실무 체크리스트

• 전환가·행사가 및 조정조항을 확인하세요. 주가 변동에 따라 조정되는 조항이 있는지 확인이 필요합니다.
• 전환·행사로 인한 잠재적 희석 규모를 기존 발행주식수와 비교해 산정하세요.
• 만기·이자율·조기상환 조항 등 채권 관련 조건을 함께 검토하세요.

이 글은 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.